Ügynökségi kötvény meghatározása
Az ügynöki kötvény egy kormányzati ügynökség által kibocsátott kötvény, amely általában viszonylag likvidebb a többi kötvényhez képest. Ezek azonban általában kevésbé likvidek, mint a kincstárak, és nem rendelkeznek ugyanolyan teljes szövetségi garanciával. Az ügynöki kötvények magasabb kamatlábakat kínálnak a kincstárhoz képest, míg a likviditás viszonylagos hiánya alkalmatlanná teheti azokat néhány befektető számára.
Az ügynöki kötvények típusai
Az alábbiakban bemutatjuk az ügynöki kötvények típusait.
# 1 - Szövetségi kormányhivatal adta ki
Ide tartoznak a szövetségi lakásügyi igazgatás (FHPA), a kisvállalkozások adminisztrációja (SBA), a kormány nemzeti jelzálog-szövetsége (GNMA vagy Ginnie Mae ). A szövetségi kormányzati szervek által kibocsátott kötvényeket általában a szövetségi kormány garantálja, hasonlóan a kincstárakhoz.
# 2 - Kormány által támogatott vállalkozás
Tartalmazza a szövetségi nemzeti jelzálogszövetséget (Fannie Mae), a szövetségi lakáshitel jelzálogot (Freddie Mac), a szövetségi mezőgazdasági hitelbankokat, a Funding Corporationet és a szövetségi lakáshitel bankot. A GSE kvázi kormányzati szervezetek, amelyeket azért hoztak létre, hogy javítsák a hitelek elérhetőségét és csökkentsék a célzott gazdasági ágazatok finanszírozási költségeit.
Ez végül a befektetők tőkevesztésének általános kockázatának csökkenését eredményezi. Ezeket az egységeket a szövetségi kormány felügyeli, de nem közvetlenül irányítja. Ezek magántulajdonban vannak, és profitmotívum alapján jönnek létre a tőkepiaci típusok likviditásának biztosításával. Ebből a szempontból befektetnek az MBS tőkekészletébe és hitelviszonyt megtestesítő értékpapírjába, hiteleket vásárolnak és tartanak portfóliójukban, valamint díjakat szednek a garancia és egyéb szolgáltatások után.
Az ügynökségi kötvények jellemzői
- Fannie Mae és Freddie Mac nagyon ki vannak téve a jelzálog fedezetű értékpapírok piacának. Amikor a jelzálogkölcsönök nemteljesítése emelkedett a másodlagos jelzálogkölcsön-válságok idején, ezek az egységek jelentős veszteségeket szenvedtek el. Ezt követően a tőkebevonás és a kötelezettségeik teljesítésének képtelensége szinte összeomláshoz vezetett, ami nagyban megzavarta az amerikai jelzálogkölcsön- és lakáspiacot. Az esetleges eshetőségek elkerülése érdekében az amerikai kormány mentőmentre kényszerítette őket.
- Ginnie Mae hasonló funkciót tölt be, azonban kormányzati szövetségi ügynökség, ezért teljes szövetségi garanciát élvez, míg a másik 2 szervezet nem. GSE-ként függetlenek és nonprofit szervezetek működnek. Implicit szövetségi garanciát élveznek, amely ösztönzi a befektetőket, hogy kedvezőbb feltételeket kínáljanak. Ezt a 2007-es Subprime jelzáloghitel-válságban tesztelték.
- A szövetségi kormány jelentős készpénzinjekciókat hajtott végre mind Fannie Mae-ban, mind Freddie Mac-ben, és 2008 szeptemberében mindkét egységet konzervatóriumba helyezték.
- Konzervátorként az Egyesült Államok kormánya és az FHFA (amely az ország másodlagos jelzálogpiacait szabályozza) különféle ellenőrzéseket vezetett be ezen szervezetek felett.
Az ügynöki kötvények szerkezete
- Fix kamatozású ügynökségi kötvények: fix kamatot fizet rendszeres időközönként, például negyedévente vagy évente, félévente.
- Változó vagy változó kamatozású ügynökségi kötvények: ahol a kamatlábakat időszakosan kiigazítják. A kiigazításokat általában egyes referencia-kamatlábakhoz kötik, mint például az amerikai kincstári kötvény hozama vagy a LIBOR, az EURIBOR egy előre meghatározott képlet szerint.
- Nulla szelvényű ügynökségi kötvényt az ügynökségek rövid távú finanszírozási igények kielégítésére bocsátanak ki, és a kezdeményezéskor diszkontálással bocsátják ki, és lejáratkor névértéken visszaválthatók.
- Hívható ügynöki kötvények: Többségük nem lehívható és érzékeny a kamatlábak változására, azaz amikor a kamatlábak emelkednek, az ügynöki kötvények árai csökkennek és fordítva. Ezek a kötvények különböznek a többitől, mivel a kibocsátók lejárat előtt hívhatják a kötvényt a jelenlegi piaci árnál alacsonyabb hívási áron. Ez általában akkor történik, amikor a kamatlábak csökkennek, mivel a kibocsátónak lehetősége van visszahívni a korábbi magasabb kamatozású kötvényeket azáltal, hogy alacsonyabb kamatozású hitellel felveszi a hitelt, és a bevételt a befektetők visszafizetésére fordítja.
Az ügynöki kötvények előnyei
- Kevesebb hitelkockázat: Annak ellenére, hogy nem viselik teljes hitüket, az amerikai államügynökségi kötvények hitelmegállapodása alacsonyabb hitelkockázatot hordoz magában, mivel azokat kormányzati ügynökség állítja ki és garantálja, valamint implicit és explicit állami garanciát vállal. Emellett garantálják az általuk eladott értékpapírok kamatát és tőkefizetéseit is. Ezek az egységek együttesen garantálják a 12 billió USD fennálló jelzálogkölcsön felét az Egyesült Államokban.
- Magasabb hozam: A magasabb hitelkockázatok miatt kedvezőbb hitelkamatot nyújtanak, mint bármely más típusú kötvény.
- Kedvező finanszírozási forrás: Ezek a kötvények elősegítik a közpolitika szempontjából releváns projektek finanszírozását, mint például a mezőgazdaság, a kisvállalkozások vagy a lakásvásárlóknak nyújtott hitelek. Támogatást nyújtanak a gazdasági ágazatoknak, amelyek egyébként küzdenek a megfizethető finanszírozási források megtalálásáért.
- Infúziós likviditás: Fannie Mae és Freddie Mac támogatja az amerikai lakáspiac likviditását. Pontosabban jelzálogkölcsönöket vásárolnak olyan hitelezőktől, mint például a bankok, és újracsomagolják azokat értékpapírokba, és tovább értékesítik befektetőknek.
- Mentesség a helyi adók alól: A legtöbb ügynöki kötvénykibocsátás kamatai mentesek az állami és helyi adók alól, de a befektetők számára fontos, hogy megértsék az adókövetkezményeket, mielőtt azokba fektetnének.
- Magasabb hitelminősítés: Mivel a kibocsátó ügynökség ügynökségi kötvényt támogat, képesek elismert hitelminősítő intézetek magas hitelminősítést kapni, ezért egyesek a szövetségi kormány erkölcsi kötelezettségének tekintik őket.
Hátrányok
- Minimális tőkekövetelmény: Az ügynöki kötvényekbe fektetendő minimális tőkeösszeg korlátozott, azaz a Ginnie Mae Agency kötvényekbe minimum 25 000 dolláros befektetés szükséges, ami azt jelenti, hogy kis befektetési portfólióval rendelkező befektető nem fektethet be ezekbe a kötvényekbe.
- Komplex természetű - Egyes ügynökségi kötvénykibocsátások olyan jellemzőkkel bírnak, amelyek „strukturáltabbá” és összetettebbé teszik őket, ami tovább csökkenti ezen befektetések likviditását és alkalmatlanná teszi az egyes befektetők számára.
- Teljesen adóköteles - Az ügynökségi kötvénykibocsátók, például Freddie Mac és Fannie Mae GSE-jogalanyok teljes mértékben adókötelesek a helyi vagy állami szabályozás szerint. Az ügynöki kötvények eladásakor keletkező tőkenyereség vagy -veszteség adóköteles az adószabályok szerint.
Következtetés
Az ügynökségi kötvények kamatlába, likviditása, újrabefektetése, hitel-, lehívási, inflációs, piaci és egyéb makroszintű kockázatoknak vannak kitéve, hasonlóan a többi fix kamatozású értékpapírhoz.