Mi a kereskedési többszörös?
Amikor egy vállalatot értékelnek, néha a diszkontált cash flow értékeléshez elengedhetetlen minden érték nem lesz elérhető, ezért elengedhetetlen, hogy az elemző összehasonlító vállalatot vegyen, megtudja a pénzügyi értékek többszörösét, és elemzésünk során felhasználja azokat a megfelelő mutatót kereskedési többszörösnek nevezzük .
Példa
Tegyük fel, hogy két társaságot hasonlít össze - az Y és a Z társaságokat. Jelenleg befektetőként csak a részvény árát, az egyes vállalatok számára forgalomban lévő részvények számát és a piaci kapitalizációt ismeri.
- Az Y vállalat (részvényenként 10 dollár) és a Z vállalat (részvényenként 25 dollár) árfolyamát összehasonlítva nem ért semmit. Hogyan tudná megmondani, hogy melyik cégnek van remekül azáltal, hogy csak a részvény árfolyamát nézi?
Ezért keresné a relatív értéket kereskedési többszörösek használatával.
- Először látta az egyes vállalatok részvényenkénti eredményét (EPS). Megtudta, hogy az Y vállalat EPS-je részvényenként 5 USD, a Z-társaság EPS-je pedig részvényenként 9 USD. Az EPS vizsgálatával arra a következtetésre jut, hogy a Z vállalat több pénzt keres, mint az Y vállalat. De ez nem jelenti azt, hogy bármilyen előnye lenne az Ön számára.
- Annak megállapításához, hogy mennyit hozna ki a vállalati részvényekből, ha elsősorban megvenné őket, meg kell vizsgálnia az ár-nyereség arányt. A P / E arányt megnézve kiderült, hogy az Y vállalat esetében ez 1,5, a Z vállalatnál pedig 6.
- Most világossá válik, hogy melyik vállalat jövedelmezőbb az Ön számára befektetőként. Egy dollár értékű bevételt érne el, ha 1,50 dollárt fizetne az Y vállalatnak; mivel egy dollár értékű bevételt érhet el, ha 6 dollárt fizet a Z vállalatnak. Ez azt jelenti, hogy az Y vállalat minden bizonnyal előnyösebb számodra, mint befektető.
Vessen egy pillantást erre a cikkre - összehasonlítható cégelemzés.
Többszörös értékelési táblázat kereskedése - lépésről lépésre
Ebben a részben lépésről lépésre haladunk. Minden lépésről röviden beszélünk. A teljes szakasz áttekintése után világos képet kap arról, hogyan lehet a kereskedési többszöröseket felhasználni egy vállalat értékeléséhez.
Lássunk neki.
1. lépés: Az összehasonlítható vállalatok azonosítása
Az alábbiakban bemutatom az összehasonlítható cégelemzést, amikor a Box IPO-t elemeztem.
A befektetők által feltett első kérdés - hogyan azonosítanánk az összehasonlítható vállalatokat? A kérdés nyilvánvaló. Mivel sok vállalat van az iparban, honnan lehetne megismerni a megfelelő vállalatokat?
- Először meg kell keresnie az üzleti keveréket. Az üzleti keverék alatt három dolgot látna - a vállalatok által kínált termékeket és szolgáltatásokat, a vállalatok földrajzi elhelyezkedését és az általuk kiszolgált ügyfelek típusát.
- Másodszor látná a vállalatok méretét. A méret alatt kiválaszthatja bármelyik vagy mindhárom meghatározó tényezőt - ezeknek a vállalatoknak a bevételei, a kezelt összes eszköz és / vagy e vállalatok EBITDA-különbözetei.
Az ötlet az, hogy kiderítse a megfelelő iparágat, megfelelő szolgáltatásokat / termékeket és a megfelelő kereskedési többszöröseket.
Ezenkívül, amint azt a Box IPO összehasonlítható vállalati elemzésében fentebb láttuk, a piaci kapitalizációt és a vállalati értéket is belefoglaltuk. Ennek az az oka, hogy nem akarunk összehasonlítani egy kis és egy nagy társasággal rendelkező vállalatot, mivel az eltérő növekedési pályák miatt az értékelésük eltérő lehet.
2. lépés: Az értékelések többszörösének megtekintése
Mint már tudják - különféle sokszorosok használhatók a vállalat értékelésére. Itt a leggyakrabban használt és legnépszerűbb kereskedési többszörösekről fogunk beszélni.
- EV / EBITDA: Ez az egyik leggyakoribb kereskedési többszörös. Az EV (Enterprise Value) használatának célja nemcsak a piaci kapitalizációt veszi figyelembe, hanem az adósságot is figyelembe veszi. Még az EBITDA is figyelembe veszi az adósságot, és nem az azonnali készpénz tételek. Ezért az EV / EBITDA megbízható, több befektető / elemző használja a vállalat értékét. A megfelelő tartomány az EV / EBITDA kiszámításához 6x15X a szokásos esetekben.
- EV / Revenue: Ez is egy másik gyakori többszörös, amelyet sokat használnak. Ez a többszörös azokra a helyzetekre vonatkozik, amikor a társaság EBITDA negatív. Ha az EBITDA negatív, az EV / EBITDA nem lenne hasznos. És azoknak a vállalatoknak, amelyek most kezdték meg útjukat, a negatív EBITDA túlságosan gyakori. Az EV / Revenue azonban nem nagy többszörös, ha két vállalat hasonló bevételekkel rendelkezik, de működésükben meglehetősen eltérő lehet. Ha az EV / Revenue multiplexet keresi, akkor az 1X – 3X a megfelelő tartomány.
- P / E arány: Ez egy másik gyakori többszörös, amelyet a befektetők használnak, hogy megtudják, milyen árat kell fizetniük egy dollár megszerzéséért. Szinte hasonló a saját tőke értékéhez, mint a nettó jövedelem. A P / E arány szokásos tartománya 12x30x.
- EV / EBIT: Ez a többszörös kifejezetten azért hasznos, mert az EBIT-t az amortizáció és az amortizáció kiigazítását követően számítják ki. Ez azt jelenti, hogy az EBIT tükrözi a vállalat eszközeinek kopását, és ennek eredményeként az EBIT megmutatja a valós jövedelmet. Az EBIT és az EBITDA elég közel vannak egymáshoz, de mivel az EBIT kisebb, mint az EBITDA, az EV / EBIT többszörös tartománya nagyobb lenne, azaz 10X és 20X.
A BOX IPO Comparable vállalati elemzéshez az EV-t is bevontuk. Az árbevétel, az EV és az EBITDA, valamint az ár és a cash flow közötti szorzás megtöbbszörözi a vállalat értékét. Ideális esetben egy év történelmi többszörösét és két év előremenő sokszorosát kell bemutatnunk (becslés szerint). Megfelelő értékelési eszköz kiválasztása a kulcs a vállalat sikeres értékeléséhez.
3. lépés: A többszörös összehasonlítása az összehasonlítható vállalatokkal
Ez az egész folyamat utolsó lépése. Ebben a szakaszban meg fogja vizsgálni a célvállalat többszörösét, és összehasonlítja azt az összehasonlítható vállalatokkal.
Amint a fenti táblázatból megjegyezzük, az általános metrikák, amelyeket meg kell vizsgálni, az egyszerű átlag, a medián, az alacsony és a magas. Ha egy vállalat többszöröse (ebben az esetben a Box) meghaladja az átlagot / mediánt, hajlamosak vagyunk arra következtetni, hogy a vállalat túlértékelt lehet. Másrészt, ha a többszörös az átlag / medián alatt van, alulértékeltekre következtethetünk. A Magas és Alacsony szint segít abban is, hogy megértsük a kiugró értékeket, valamint abban az esetben, ha eltávolítjuk azokat, ha túl messze vannak az átlagtól / mediántól.
A következőket következtethetjük a fenti táblázatból -
- A felhőcégek átlagosan 9,5x EV / Sales Multiple árfolyamon kereskednek.
- Megjegyezzük, hogy a Xero-hoz hasonló vállalatok egy olyan kiugró értéket képviselnek, amelyek 44x EV / Sales multiplex-szel kereskednek (2014-ben várhatóan 94% -os növekedési ütem).
- A legalacsonyabb EV / Sales többszörös 2.0x
- A felhőcégek az EV / EBITDA 32x-szeresével kereskednek.
Doboz IPO értékelése kereskedési többszörözéssel
- A Box pénzügyi modelljéből megállapíthatjuk, hogy a Box EBITDA negatív, ezért nem folytathatjuk az EV / EBITDA-t mint értékelési eszközt. Az egyetlen többszörös, amely alkalmas értékelésre, az EV / Sales.
- Mivel az átlagos EV / Sales értéke 7,7x, az átlag pedig 9,5x, fontolóra vehetjük az értékelések 3 forgatókönyvének elkészítését.
- Optimista esetben a 10.0x EV / Sales, alapeset a 7.1x EV / Sales, és P essimistic ügyben a 5.0x EV / Sales.
Az alábbi táblázat a részvényenkénti árat mutatja a 3 forgatókönyv alapján.
- A Box Inc értékelési tartománya 15,65 USD-től (pesszimista eset) és 29,38 USD-ig (optimista eset)
- A Box Inc relatív értékelést alkalmazó várhatóan 21,40 USD (várható)
Megjegyzendő dolgok
- A többszörös értékeléssel való kereskedés nem más, mint összehasonlítható vállalatok azonosítása és relatív értékelések elvégzése, mint egy szakértő, hogy megtalálja a cég valós értékét.
- A kereskedési több értékelési folyamat azzal kezdődik, hogy azonosítják az összehasonlítható vállalatokat, majd kiválasztják a megfelelő értékelési eszközöket, végül elkészítenek egy táblázatot, amely könnyű következtetéseket vonhat le az ipar és a vállalat valós értékeléséről.
- Sok kereskedési többszörös félrevezethet. Jobb, ha előretekintő kereskedési többszöröseket keres, ahelyett, hogy csak a múltbeli adatokat nézné meg.
- Az EV / EBITDA multiplex az egyik legjobban használható, ha összehasonlítja a célvállalatot a nagyvállalatokkal. Induló vállalkozások számára az egyik legjobb multiplikátor az EV / Revenue.
- A P / E arányt egyáltalán nem szabad használni. Két oka van ennek. Először is, a P / E arányt leginkább a tőkeszerkezet befolyásolja. Másodsorban a P / E arány kiszámítása a teljes jövedelem figyelembevételével történik. Az összes bevétel számos nem működési költséget tartalmaz, például leírást, átszervezési díjat stb.