Saját tőke értéke és vállalati érték többszörösei Legfontosabb különbségek

Különbség a saját tőke és a vállalati érték között

Saját tőke értéke a vállalat két típusa van: a piaci tőke értéke, amely a részvények száma szorozva a piaci részesedés ára és könyv szerinti saját tőke, amely az eszközök értékének mínusz kötelezettségek; míg a vállalati érték a saját tőke és az adósság összértéke, levonva a vállalat készpénzének teljes összegét - ez nagyjából képet ad a vállalat teljes kötelezettségéről.

Ez az egyik leggyakoribb értékelési téma, amely zavart okoz a részvénykutatásban és a befektetési banki tevékenységben. A legalapvetőbb fogalmak szerint a saját tőke értéke csak a részvényesek számára jelent értéket; a vállalati érték azonban a cég értéke, amely mind a részvényesek, mind az adósság tulajdonosai számára (együttesen) felgyülemlik.

Mi az a részvényérték?

A saját tőke értéke egyszerűen a cég saját tőkéjének értéke, azaz a cég piaci kapitalizációja. Kiszámítható úgy, hogy az egy részvényre jutó piaci értéket megszorozzuk a forgalomban lévő részvények teljes számával.

Tegyük fel például, hogy az A vállalat a következő tulajdonságokkal rendelkezik:

A fenti képlet alapján az A vállalat saját tőkéjének értékét a következőképpen számíthatja ki:

• = 1 000 000 USD x 50
• = 50 000 000 USD

Ez azonban a legtöbb esetben nem tükrözi pontosan a vállalat valódi értékét.

Mi az Enterprise Value?

A vállalati érték sokkal többet jelent, mint a vállalat fennálló saját tőkéjének értéke. Megmondja, mennyit ér egy vállalkozás. A vállalati érték az az elméleti ár, amelyet a felvásárló fizethet egy másik vállalkozásért, és hasznos a különböző tőkeszerkezetű vállalkozások összehasonlításában, mivel a tőkeszerkezet megválasztása nem befolyásolja a cég értékét. A vállalat közvetlen vásárlásához a felvásárlónak vállalnia kell a felvásárolt társaság adósságát, bár megkapná a megvásárolt társaság teljes készpénzét is. Az adósság megszerzése megnöveli a vállalat vásárlásának költségeit, de a készpénz megszerzése csökkenti a vállalat megszerzésének költségeit.

• Vállalati érték = a működési eszközök piaci értéke
• Saját tőke értéke = a saját tőke piaci értéke

Nettó adósság - A  nettó adósság egyenlő a teljes adóssággal, levonva a készpénzt és a pénzeszköz-egyenértéket.

• A teljes adósság kiszámításakor ügyeljen arra, hogy mind a hosszú lejáratú adósságot, mind a hosszú lejáratú vagy rövid lejáratú adósság aktuális részét belefoglalja. Bármely pénzbeni (ITM) átváltható adósságot saját tőkévé alakítva kezelnek, és nem minősülnek adósságnak.
• A készpénz és az azzal egyenértékű összeg kiszámításakor olyan mérlegtételeket kell figyelembe vennie, mint az Eladó Értékpapírok és a Forgalomképes Értékpapírok,
• Az adósság piaci értékét kell használni a vállalati érték kiszámításához. A gyakorlatban azonban általában felhasználhatja az adósság könyv szerinti értékét.

Hadd magyarázzam el egy példával. Tekintsük ugyanazt az A vállalatot és egy másik B vállalatot, amelyek piaci kapitalizációja azonos. Két forgatókönyvet feltételezünk, az 1. és a 2. példát.

Számítsa ki az 1. forgatókönyv vállalati értékét.

Az A vállalat vállalati értéke a piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (20 millió dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (0 dollár) = 70 millió dollár. A B vállalat EV-je a piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (0 dollár) = 50 millió dollár.

Míg mindkét vállalat piaci kapitalizációja azonos, a jobb vétel a B vállalat vagy az adósság nélküli társaság.

Most fontolja meg a 2. forgatókönyvet

Számítsa ki a 2. forgatókönyv vállalati értékét. Az A vállalat EV értéke piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (5 millió dollár) = 45 millió dollár. A B vállalat EV-je a piaci kapitalizáció (50 millió dollár) + adósság (0 dollár) - készpénz és rövid távú befektetések (15 millió dollár) = 35 millió dollár.

Míg mindkét társaság piaci kapitalizációja azonos és adóssága nincs, a jobb üzlet a B vállalat, mivel a vállalat vásárlásakor 15 millió dollár készpénzt feltételezhet.

Saját tőke értéke és vállalati érték infografika

Mi az a tőkeérték többszörös?

A tőkeérték többszörösei mind a számlálót, mind a nevezőt a „Részvény” mérőszámként használják. A saját tőke értékének többszörösei megegyeznek az alábbiakkal.

Számláló - A saját tőke értéke az egy részvényre jutó ár, amelyet a részvényesek várhatóan fizetnek a szóban forgó társaság egyetlen részvényéért.

Nevező - Működési paraméterek, például EPS, CFS, BV stb. Például az EPS - egy részvényre jutó eredmény, és ez tükrözi a részvényesek egy részvényre jutó eredményét.

• PE Multiple -  Ez a „headline” arány lényegében megtérülési számítás: meghatározza, hogy a befektető hány éves jövedelemre lesz szükség ahhoz, hogy visszanyerje a részvényekért fizetett árat. Egyéb feltételek mellett, ha ugyanazon szektor két részvényének árát hasonlítják össze, akkor a befektetőnek a legalacsonyabb PE értékpapírral kell rendelkeznie.
• PCF Multiple -  A piac jövőbeli pénzügyi elvárásainak mérőszáma. Ez az intézkedés a cash flow-val foglalkozik, az értékcsökkenés és más nem készpénz-tényezők hatásait megszünteti.
• P / BV többszörös -  Hasznos mérőszám, ahol a tárgyi eszközök jelentik az értékteremtés forrását. Mivel a saját tőke megtérülése szorosan kapcsolódik egymáshoz (a könyv szerinti ár PE szorzva a ROE-vel), hasznos az ár-könyv szerinti értéket megnézni a ROE-vel.
• Többszörös P / S - Az ár / értékesítés hasznos lehet, ha a vállalat veszteséges, vagy a ráhagyása jellemzően alacsony (nehéz helyzetben lévő cégek)
• PEG többszörös - a  PEG arányt a részvények értékének meghatározásához használják, figyelembe véve az eredmény növekedését. A vállalati érték többszöröseinek mind a számlálója, mind a nevezője „Adósság előtti” és „Részvény előtti” mérték. Az Enterprise-érték többszörösei megegyeznek az alábbiakkal.

Mi az vállalati érték vagy az EV többszöröse?

Számláló - A vállalati érték elsősorban adósság előtti és saját tőke előtti mérőszám, mivel az EV tükrözi az értékeket mind az adósok, mind a részvényesek számára.

Nevező - Az olyan működési paraméterek, mint az értékesítés, az EBITDA, az EBIT, az FCF, a Kapacitás az adósság előtti és a saját tőke előtti mérőszámok. Például EBITDA - „kamatadó előtti” eredmény amortizáció és amortizáció; ez azt jelenti, hogy az EBITDA az adósok és a részvényesek kifizetése előtti mérőszám.

• EV / EBITDA többszörös - A teljes vállalat értékét jelző mérték, nem csak a saját tőke. Az EV – EBITDA egy részvény költségének mérőszáma, amely gyakrabban érvényes a vállalatok közötti összehasonlításokra, mint az ár / nyereség arány. A P / E arányhoz hasonlóan az EV / EBITDA arány is annak mércéje, hogy mennyire drága egy részvény.
• EV / Sales Multiple - Az  EV / sales nyers mérték, de a legkevésbé érzékeny a számviteli különbségekre. Ez egyenértékű saját tőke megfelelőjével, az értékesítés árával, ahol a vállalatnak nincs tartozása.
• EV / EBIT többszörös - Az EBIT az „ingyenes” (fenntartás utáni tőkekiadások) cash flow jobb mérőszáma, mint az EBITDA, és jobban összehasonlítható, ha a tőkeintenzitás eltér.
• EV / FCF többszörös - Az  EV / FCF előnyösebb, mint az EV / EBITDA az ágazaton belüli vállalatok összehasonlításához. Összehasonlítva azokat az ágazatokat vagy piacokat, ahol a vállalatok tőkeintenzitása nagyon eltérő mértékben változik
• EV / Kapacitás - Alap EV / kapacitásegységek (például tonna cement kapacitás) vagy más bevételt termelő egység (például előfizetők).

Saját tőke és vállalati érték összehasonlító táblázat

Túlértékelt vagy alulértékelt?

Elsősorban kétféleképpen érhető el a vállalat valós értékelése a relatív értékelési technika alkalmazásával. Több történelmi módszer és többféle szektor módszer.

# 1 - Történelmi többszörös módszer

A közös megközelítés az, hogy a jelenlegi többszöröst összehasonlítják az üzleti ciklus és a makrogazdasági környezet összehasonlítható pontján mért korábbi többszörössel.

Az értelmezések viszonylag egyszerűbbek, ha elkészítjük az Ár a jövedelemhez grafikont. Mint fentebb említettük, a Foodland perzsa jelenlegi PE ~ 20x; a történelmi átlagos PE azonban közelebb volt a 8,6x-hoz.

Jelenleg a piac 20 dollárt / EPS (PE-ként definiál) parancsol; azonban a múltban ez a részvény 8,6 USD / EPS árfolyamon kereskedett. Ez azt jelenti, hogy a részvény túlértékelt PE = 20x értékkel, összehasonlítva a korábbi PE = 8.6x értékkel, és javasolhatunk SELL pozíciót ezen a részvényen.

# 2 - Szektor többszörös módszer

Ebben a megközelítésben összehasonlítjuk a jelenlegi szorzókat más vállalatok, egy szektor vagy egy piacéval. Az alábbiakban egy hipotetikus példa ismertetjük ezt a módszertant.

A fenti táblázatból az átlagos PE többszörös az IT szektorban 20,7x. A szóban forgó vállalat - az Infosys - azonban 17,0-szeres árfolyamon kereskedik. Ez azt jelenti, hogy az Infosys az átlagos szektor többszöröse alatt kereskedik, és a BUY jel indokolt.

Összehasonlítható vállalati elemzés

Az alábbiakban egy tipikus relatív értékelési táblázat található, amelyet az elemző várhatóan elkészít a kutatás részeként. Az összehasonlító táblázat tartalmazza az ágazati vállalatokat és azok működési és értékelési paramétereit. A legtöbb esetben a táblázatban szereplő paraméterek az alábbiaknak felelnek meg

1. Cégnév
2. Legfrissebb ár
3. Piac tőkésítés
4. Vállalati érték
5. EBITDA
6. Nettó jövedelem
7. Értékelési módszerek, mint PE, EV / EBITDA, P / CF stb .;
8. Kiszámítják az utó- és az előrejelző többszöröseit (2-3 év többszörösei)

• Átlagos és medián Több érték

A többszörös kiszámításának eljárása egyszerűen összefoglalható az alábbiak szerint

Noha a fenti példa egyszerű, ugyanez valós életben történő alkalmazásához meg kell állapítani az értéket és az értékmeghajtót, és többször módosítani kell azokat. 

A következő értékelési sorozatomban megvitattam az összehasonlítható vállalati elemzés és az alkatrészek összegének értékelésének anyáit.

Következtetés

Amint a fenti cikkből megjegyezzük, hogy mindkét eszköz fontos az Értékelés szempontjából. A saját tőke értéke csak a részvényesek számára érvényes érték; a vállalati érték azonban a cég értéke, amely mind a részvényesek, mind az adósság tulajdonosai számára (együttesen) felgyülemlik.

Mindegyik vállalatban / szektorban azonban van 3-5 szorzó (vállalati érték vagy tőkeérték, vagy mindkettő), amelyek alkalmazhatók. Fontosabb, hogy ismerje az egyes többszörösek használatát és alkalmazását.