Mi az a speciális rendeltetésű jármű?
A speciális rendeltetésű jármű (SPV) egy külön jogi személy, amelyet többnyire a társaság hoz létre egyetlen, pontosan meghatározott és meghatározott törvényes céllal, és a fő anyavállalat csődelhárítójaként is működik. A társaság csődje esetén az SPV teljesítheti kötelezettségeit, mivel a műveletek konkrét eszközök és projektek vásárlására és finanszírozására korlátozódnak.
A speciális rendeltetésű jármű terminológiája vagy jelentősége az Enron hömpölygése után sok használatban és népszerűségben részesült.
Példák speciális rendeltetésű járművekre (SPV)
# 1 - Enron
2000-re ismert, hogy az ENRON több száz SPV-t hozott létre, és a növekvő készletek révén a gyorsan megszerzett pénzt nyereség formájában átutalja nekik, és cserébe készpénzt kap. Ezeket az SPV-ket főleg azért hozta létre, hogy elrejtse ezeket a milliárd dolláros adósságokat, amelyek kudarcos projektek és ügyletek eredményeként jöttek létre.
2001-ben, amikor a valóságra fény derült és az adósságok kiderültek, a részvényárfolyam néhány hét alatt 90 dollárról 1 dollár alá csökkent; a részvényeseknek körülbelül 11 milliárd dolláros veszteséget kellett viselniük.
2011. december 2-án az Enronnak le kellett zárnia SPV-jét, és be kellett jelentenie a 11. fejezet csődjét.
# 2 - Bear Sterns
A Bear Sterns több olyan SPV-t hozott létre, amelyek értékpapírosított hitelt kívánnak felvenni az SPV-k által segített eszközök felhasználásával. Továbbra is jelentős kitettséget vállalt, és végül összeomlott, amikor az összes SPV bezárása után sem tudta feléleszteni a vállalatot. A sikertelen vészmentés után a Bear Sternst 2008-ban végül eladták a JP Morgan Chase-nek.
# 3 - Lehman Brothers
A Lehman Brothers és kudarcának történetét nem titkolják. A pillér 2008-as fizetésképtelensége bizonyította az SPV-k létrehozásának és dokumentációinak fenntartásának hiányosságait, ahol a Lehman Brothers működött SWAP-partnerként. Az SPV-k nagy részét vagy nem regisztrálták, vagy nem végeztek megfelelő dokumentációs folyamatot. Ennek eredményeként előre nem látható kötelezettségek halmozódtak fel, amelyeket soha nem sikerült megoldani, és a Lehman Brothers-nek 2008-ban csődöt kellett hirdetnie.
A speciális rendeltetésű jármű (SPV) célja
# 1 - Kockázatcsökkentés
Bármely vállalat jelentős mennyiségű kockázattal jár rendszeres működésében. A létrehozott SPV-k segítik az anyavállalatot a projektekben vagy műveletekben rejlő kockázatok jogi elszigetelésében.
# 2 - Hitelek / követelések értékpapírosítása
A hitelek és egyéb követelések értékpapírosítása az SPV létrehozásának egyik leggyakoribb oka. Jelzálog fedezetű értékpapírok esetében a bank csak egy SPV létrehozásával különítheti el a kölcsönöket a többi kötelezettségétől. Ez a speciális célú eszköz tehát lehetővé teszi befektetői számára, hogy bármilyen pénzügyi előnyben részesüljenek a társaság bármely más adósának vagy érdekeltjének előtt.
# 3 - Könnyen átruházható nem átruházható eszközök
A társaság eszközeinek átruházása vagy nem átruházható, vagy nagyon nehéz, és ugyanezen okból SPV-t hoznak létre az ilyen eszközök birtoklására. Ha az anyavállalat át akarja adni az eszközöket, egyszerűen eladják az SPV-t önálló csomagként, ahelyett, hogy bármilyen eszközt szétválasztanának, vagy különféle engedélyekkel rendelkeznek ehhez. Ilyen esetek fúziók és felvásárlások esetén fordulnak elő.
# 4 - Tartsa a vállalat legfontosabb tulajdonságait
Az SPV-t néha azért hozzák létre, hogy a vállalat tulajdonát birtokolja. Azokban az esetekben, amikor az ingatlanértékesítés jóval magasabb, mint a társaság tőkenyeresége, akkor az SPV értékesítését választja az ingatlanok helyett. Segíteni fogja az anyavállalatot abban, hogy az ingatlan értékesítéséből származó bevételek helyett a tőkenyereség után fizetjen adót.
Előnyök
- A magánvállalatok és létesítmények SPV-k létrehozásával könnyebben hozzáférhetnek a tőkepiacokhoz.
- A hitelek értékpapírosítása az SPV-k létrehozásának leggyakoribb oka; általában az értékpapírosított kötvények után fizetendő kamatlábak alacsonyabbak, mint az anyavállalat vállalati kötvényei.
- Mivel a társaság vagyona az SPV-nél tartható, biztonságban maradnak. Amikor a vállalat pénzügyi problémákkal szembesül, ez végül csökkenti a befektetők és az érdekelt felek hitelkockázatát.
- Az SPV hitelminősítése továbbra is jó; ezért a befektetők megbízhatónak találják a kötvények megvásárlását.
- A részvényesek és a befektetők hígítatlan tulajdonban vannak a társaságban.
- Adótakarékosságot akkor lehet elérni, ha a speciális célú járművet bármelyik adóparadicsom-országban létrehozzák, például a Kajmán-szigeteken.
Korlátozások
- Az SPV bezárása esetén a vállalatnak vissza kellene vennie az eszközöket, ez pedig jelentős költségekkel járna.
- A speciális célú jármű létrehozása az anyavállalat pénzgyűjtő képességének korlátozását jelentheti.
- Az anyavállalat egyes eszközei felett fennálló közvetlen irányítás hígulhat, ami viszont csökkentheti a tulajdonjogot a társaság hígításakor.
- A szabályozás bármilyen változása esetén nagy eséllyel fordulnak elő súlyos szövődmények azok a vállalatok, amelyek ezeket a speciális járműveket létrehozták.
- Abban az esetben, ha egy eszközt az SPV értékesít, az anyavállalat mérlegét negatívan befolyásolja.
- Előfordulhat, hogy a különleges célú gazdasági egységek időnként kevésbé férnek hozzá a tőkéhez és a tőke bevonásához a nyilvánosságtól, mivel a piacon nincs ugyanolyan hitelességük, mint a szponzornak vagy az anyavállalatnak.
Következtetés
A rossz kockázatkezelés és a hallgatólagos kockázatok világos megértése nem vezetett néhány nagy horderejű vállalat és vállalkozás bukásához.
A Lehman Brothers 2008-as összeomlása után számos speciális szabályozási és tranzakciós módszert változtattak meg a speciális célú járművek esetében. A dokumentációs folyamatnak most már összhangban kell lennie a Basel III, korábban a Basel II normákkal. Most különösen az alábbi ellenőrző pontokon megy keresztül:
- Szigorúbb jogi kockázatkezelés a társaság és a szabályozók részéről;
- Nagyobb hangsúlyt fektetnek a partnerkockázatra, különösen bármely társaság tőkepiaci struktúrájának gyakorlata esetén;
- A hitelezési dokumentáció folyamata szigorodott.
- Az arányok, például az adósság / saját tőke és más értékelési arányok nagyobb mértékű felhasználása a társaság tőkéjének átszervezése esetén.
A kockázatokat négy alapvető gyakorlattal lehet jobban kezelni:
- Kormányzás
- Felügyelet
- Motiváció
- Értékelés
Így az SPV bármely vállalat általi létrehozását ugyanazon érme két oldalának tekintjük. A kudarcok miatt a politikákat szigorúbbá tették annak érdekében, hogy az SPV előnyei hatékonyan növekedjenek.