Mi az EV és az értékesítés aránya?
Az EV és az eladási arány az az értékelési mutató, amelyet a vállalat teljes értékesítésének az értékesítéséhez viszonyított megértéséhez használnak, és amelyet kiszámítanak a vállalati érték (aktuális piaci sapka + adósság + kisebbségi kamat + elsőbbségi részvények - készpénz) elosztásával a társaság éves értékesítésével.
Vessen egy pillantást a fenti Box IPO pénzügyi modellre, előrejelzésekkel. Megjegyezzük, hogy a BOX nemcsak működési, hanem nettó jövedelem szinten is veszteséget szenved. Hogyan értékeli az olyan vállalatokat, amelyek gyorsan növekednek, de a szabad cash flow negatív?
Ilyen esetekben nem alkalmazhatunk olyan értékelési sokszorozókat, mint a PE arány (a negatív jövedelem miatt), az EV az EBITDA-ra (ha az EBITDA negatív) vagy a DCF megközelítés (amikor az FCFF negatív). A megmentésünkre szolgáló értékelési eszköz az EV a Sales számára.
Ebben a cikkben mélyebbre ásunk -
Mit értünk a vállalati érték / bevétel arány alatt?
Az EV / Sales érdekes arány. Figyelembe veszi a vállalati értéket, majd a vállalati értéket összehasonlítják a vállalat értékesítésével. Miért kellene kiszámolnunk ezt az arányt? Ezzel az aránnyal képet kapunk arról, mennyibe kerül a befektetőknek az egységenkénti eladásokhoz képest.
A befektető szempontjából kétféle értelmezés létezik:
- Ha ez az arány magasabb, akkor úgy tekintik, hogy a vállalat drágább, és ez nem jó fogadás a befektetők számára, mert befektetniük kell, mert nem kapnak közvetlen hasznot ebből a befektetésből.
- Ha ez az arány alacsonyabb, akkor nagyszerű befektetési lehetőségnek tekintik a befektetők számára; mert ha az EV / Sales alacsonyabb, akkor azt alulértékeltnek tekintik, és ha a befektetők befektetnek, akkor jó hasznot hoznak belőle.
Tehát, ha befektető vagy, és gondolkodsz azon, hogy befektetsz egy cégbe, de nem tudod, jó tét-e vagy sem, akkor számold ki az Enterprise Value / Sales arányt, és tudnád! Ha magasabb, akkor kerülje el a befektetéseket; és ha alacsonyabb, akkor menjen előre, és fektessen be a vállalatba (a többi arány függvényében, mert befektetőként csak egy arány alapján nem szabad döntést hoznia).
Vállalati érték az értékesítéshez képlet
Kezdjük az Enterprise Value (EV) értékkel. A vállalati érték megismeréséhez három konkrét dolgot kell tudnunk - a piaci kapitalizációt, a még fizetendő adósságot, valamint a készpénz és banki egyenleget.
Itt van az Enterprise Value (EV) képlete -
EV = Piaci kapitalizáció + fennálló tartozás - Készpénz és banki egyenlegek
Most meg kell találnunk, hogyan kell mindegyiket figyelembe venni.
A piaci kapitalizáció az az érték, amelyet akkor kapunk, amikor a társaság fennálló részvényeit megszorozzuk az egyes részvények piaci árával. Hogyan kell kiszámolni? Itt van, hogyan -
Tegyük fel, hogy az A társaság részvényei 10 000 darab, és az egyes részvények piaci ára ebben a pillanatban részvényenként 10 USD. Tehát a piaci kapitalizáció = = (a társaság A részvényeinek * részvényeinek piaci ára ebben a pillanatban) = (10 000 * 10 USD) = 100 000 USD.
A fennálló adósság az a hosszú távú kötelezettség, amelyet a cégnek hosszú távon vissza kell fizetnie.
A készpénz és banki egyenlegek pedig a vállalat likvid eszközei, amelyeket le kell vonni a piaci kapitalizáció és a fennálló adósság összegéből. (Nézzen meg egy részletes cikket a Pénzeszközökről)
Megértettük az Enterprise Value (EV) összes elemét, amelyet most kiszámíthatunk. Beszéljünk most az Értékesítésről.
Mit tekintenénk „eladásnak” ebben az arányban?
Amikor az értékesítést vesszük, akkor a nettó árbevétel, nem a bruttó árbevétel. A bruttó eladás olyan szám, amely tartalmazza az eladási engedményt és / vagy az eladási hozamot. A nettó árbevételt vennénk, és ez azt jelenti, hogy ki kell zárnunk az értékesítési engedményt és az eladási hozamot (ha van ilyen) a bruttó árbevételből, hogy megfelelő számot kapjunk.
EV bevételi példák
Nézzünk meg néhány példát, hogy megértsük, hogyan lehet kiszámítani a vállalati árbevétel értékét. Először egy egyszerű példát nézünk meg, majd két összetett példával szemléltetjük az arányt.
1. példa
A következő információkkal rendelkezünk -
| Részletek | USA dollárban |
| A részvény piaci ára | 15 / részvény |
| Kiemelkedő Részvények | 100 000 részvény |
| Hosszú lejáratú kötelezettségek | 2000 000 |
| Készpénz és banki egyenlegek | 40 000 |
| Értékesítés | 1 000 000 |
Számítsa ki a vállalati értéket és az EV / értékesítés arányát.
Ez egy egyszerű példa, és csak követni fogjuk, amint azt korábban kifejtettük.
Először a piaci kapitalizációt úgy számoljuk ki, hogy a forgalomban lévő részvényeket megszorozzuk egy részvény piaci árával.
| Részletek | USA dollárban |
| A részvény piaci ára (A) | 15 / részvény |
| Kiemelt részvények (B) | 100 000 részvény |
| Piaci kapitalizáció (A * B) | 1 500 000 |
Most, ha piaci kapitalizációnk van, kiszámíthatjuk a vállalati értéket (EV).
| Részletek | USA dollárban |
| Piac tőkésítés | 1 500 000 |
| (+) Hosszú lejáratú kötelezettségek | 2 000 000 |
| (-) készpénz és banki egyenlegek | (40 000) |
| Vállalati érték (EV) | 3 460 000 |
Tudjuk, hogy a vállalati érték és az értékesítés már szerepel. Tehát most megtudhatjuk a többszöröset
| Részletek | USA dollárban |
| Vállalati érték (EV) | 3 460 000 |
| Értékesítés | 1 000 000 |
| EV / Értékesítés | 3.46 |
Az iparágtól függően a befektetőknek meg kell érteniük, hogy a 3,46 magasabb vagy alacsonyabb hányados, és akkor a befektető eldöntheti, hogy befektet-e egy cégbe vagy sem.
2. példa
Nézzük meg a következő információkat -
| Részletek | USA dollárban |
| A részvény piaci ára | 12 / részvény |
| Részvényenkénti könyv szerinti érték | 10 / részvény |
| A részvények könyv szerinti értéke | 2 500 000 |
| Hosszútávú adóság | 3 000 000 |
| Készpénz és banki egyenlegek | 500 000 |
| Bruttó értékesítés | 1 500 000 |
| Értékesítési visszatérés | 400 000 |
Számítsa ki a vállalati értéket (EV) és az EV / értékesítés arányát.
Ebben a példában a számítás kissé bonyolult, mivel először meg kell találnunk a részvények számát, és ezután képesek leszünk kiszámolni a piaci kapitalizációt.
Tehát először megtudjuk a forgalomban lévő részvényeket.
| Részletek | USA dollárban |
| A részvények könyv szerinti értéke (A) | 2 500 000 |
| Részvényenkénti könyv szerinti érték (B) | 10 / részvény |
| Kiemelt részvények (A / B) | 250 000 részvény |
Ismerjük a részvények piaci árát, és most már megvan a forgalomban lévő részvények pontos száma is. Akkor azonnal kiszámolhatjuk a piaci kapitalizációt -
| Részletek | USA dollárban |
| Kiemelt részvények (C) | 250 000 részvény |
| A részvény piaci ára (D) | 12 / részvény |
| Piaci kapitalizáció (C * D) | 3 000 000 |
Most piaci kapitalizációnk van. Így könnyebb lenne kiszámítani a vállalati értéket. Számítsuk ki most a vállalati értéket -
| Részletek | USA dollárban |
| Piac tőkésítés | 3 000 000 |
| (+) Hosszú lejáratú kötelezettségek | 3 000 000 |
| (-) készpénz és banki egyenlegek | (500 000) |
| Vállalati érték (EV) | 5 500 000 |
Most kiszámoljuk a nettó árbevételt. Mivel a bruttó árbevételt nem tudjuk belefoglalni az arányba, le kell vonnunk az eladási hozamot a bruttó árbevételből és először meg kell derítenünk a nettó árbevételt.
| Részletek | USA dollárban |
| Bruttó értékesítés | 1 500 000 |
| (-) értékesítési bevallás | (400 000) |
| Nettó árbevétele | 1 100 000 |
Most van vállalati értékünk és nettó árbevételünk is. Tehát megállapíthatjuk ezt az arányt.
| Részletek | USA dollárban |
| Vállalati érték (EV) | 5 500 000 |
| Értékesítés | 1 100 000 |
| EV / Értékesítés | 5,00x |
A vállalati értékesítés értéke ötszöröse, amely magasabb vagy alacsonyabb attól az iparágtól függően, amelyben a cég működik. Tehát, ha az iparág EV / Értékesítése általában magasabb, akkor a befektetők befektethetnek a vállalatba. Ha pedig nem ez a helyzet, akkor a befektetőknek kétszer is meg kell gondolniuk, mielőtt befektetnek a cégbe. De befektetőként elsődleges fontosságú, hogy ellenőrizze az összes többi arányt, hogy konkrét következtetésre jusson.
Mikor kell használni az EV / Sales szolgáltatást?
- Az EV to Revenue számviteli szempontból nagyon nehéz játszani. Bár durva intézkedés, nagyszerű betekintést nyújt számunkra, hogy mennyit fizetünk a vállalat egységenkénti értékesítéséért.
- Nagyon hasznos lehet, ha jelentős eltérések vannak a vállalatok számviteli politikájában . A PE arány viszont drámaian változhat a számviteli politikák változásával.
- Negatív szabad cash flow-val rendelkező vállalkozások vagy veszteséges vállalatok számára használható. A legtöbb (veszteségesen futó) internetes e-kereskedelmi startup, mint a Flipkart, az Uber, a Godaddy stb., Értékelhető az EV / Sales segítségével.
- Az EV / értékesítés hasznos lehet a szerkezetátalakítási potenciál azonosításához. Andrew Griffin a szerkezetátalakításról folytatott megbeszélésén megjegyezte, hogy az Alcatel-Lucent minden évről veszteséget jelentett, és értéke 0,1x Ev / Sales volt. Szerinte a hüvelykujjszabály az volt, hogy egy érett vállalatnak az EV / árbevétel mellett kell kereskednie az EBIT-ráta százalékának eladásával, elosztva 10-vel. Tehát, ha az EBIT-különbözet várhatóan 10% lesz, akkor 1x többszörösével ; ha várhatóan 5% lesz, akkor 0,5xEV / értékesítés. Andrew arra számított, hogy a vállalat eléri az legalább 3% -os EBIT-árrést, és ezért alulértékeltnek tűnt.
Melyik a jobb - az EV az értékesítéshez az árhoz képest?
Először is, az Ár / Érték arány technikailag hibás. Részvényenkénti ár az az ár, amelyen egy részvény megvásárolható, azaz a részvényesé vagy a részvénytulajdonosé. Ha azonban figyelembe vesszük a nevezőt - Értékesítés, akkor ez egy adósság előtti tétel. Ez azt jelenti, hogy még nem fizettük le a kamatokat, ezért mind az adósságtulajdonosok, mind pedig a részvényeseké. Ez azt jelenti, hogy a számláló a részvénytulajdonosé, a nevező pedig az adósság- és a részvénytulajdonosoké. Ez összehasonlítja az almát és a narancsot, ezért helytelen.
Ennek ellenére még mindig sok elemzőt talál, aki ezt az arányt használja. Az Ár / Érték arányban egy elemző a piaci kapitalizációt alkalmazhatja annak megértésére, hogy mennyibe kerül a vállalat megvásárlása. A P / S esetében azonban az adósságot nem veszik figyelembe. Ha egy vállalat tőkeszerkezetében hatalmas összegű adósság van, akkor az Ár / Érték arány alapján levont értékelési következtetések helytelenek lesznek. Ezért az EV / Sales jobb arány, mint a P / S Ratio.
Vegyünk egy példát Godaddy-re.
Ha megfigyeli a Godaddy EV / értékesítés és ár / értékesítés tendenciáját, akkor megjegyzi, hogy mindkét arányban markáns eltérés van. Miért?
forrás: ycharts
A kérdés megválaszolásához meg kell értenünk a következő fogalmat.
Vállalati érték = Piaci sapka + Adósság - Készpénz.
Mit gondolsz, mikor válik az Enterprise Value nagyon különbözni a piaci kapitalizációtól? Ez akkor fordulhat elő, ha (Adósság - Készpénz) jelentős szám.
forrás: Godaddy SEC Filings
A Godaddy mérlegéből kiderül, hogy nagy összegű adósság áll fenn (1 039,8 millió USD). Az adósság és a saját tőke aránya nagyobb, mint 2,0x. A Godaddy készpénz-készpénz-egyenértéke azonban 352 millió dollár. A (Adósság - Készpénz) hozzájárulása Godaddy esetében meglehetősen jelentős, ezért mindkét arány eltér.
Szembeállítsuk ezt most az Amazon-nal. Az Amazon ár / értékesítés arány és az EV / értékesítés arány szinte utánozza egymást.
forrás: ycharts
Az Amazon adósság és saját tőke aránya alacsony (kevesebb, mint 0,75x), és óriási halmozott készpénzzel rendelkeznek. Emiatt a (Debt - Cash) nem járul hozzá érdemben az Amazon Enterprise értékéhez. Ezért megjegyezzük, hogy az Amazon ár és értékesítés között hasonló az Amazon.
forrás: Amazon SEC Filings
Az EV felhasználása az értékesítéshez a doboz IPO értékeléséhez
# 1 - Összehasonlítható Comps módszer EV / Sales használatával
Felhívjuk figyelmét, hogy ezt a Box IPO értékelést már régen elvégeztem, és azóta sem frissítettem a számokat. Az EV / Értékesítés szempontjából ez a példa azonban továbbra is érvényes.
A SaaS-vállalatok gyors összehasonlítható elemzéséhez a SaaS-vállalatok adatait a BVP Cloud Indexből vettem.
Megjegyezzük, hogy a Box nem nyereséges, és EBITDA szinten is negatív. Az egyetlen lehetőség arra, hogy egy ilyen vállalatot negatív szabad cash flow-val értékeljen, az EV / Sales használata.
A fenti megfigyeléseket a fenti táblázatból tesszük.
- A felhőcégek átlagosan 9,5x EV / Sales Multiple árfolyamon kereskednek.
- Megjegyezzük, hogy a Xero-hoz hasonló vállalatok egy olyan kiugró értéket képviselnek, amelyek 44x EV / Sales multiplex-szel kereskednek (2014-ben várhatóan 94% -os növekedési ütem).
- A felhőcégek az EV / EBITDA 32x-szeresével kereskednek.
Doboz értékelése
- A Box Inc értékelési tartománya 11,02 USD-től (pesszimista eset) és 24,74 USD-ig (optimista eset)
- A Box Inc relatív értékelést használó legjobban várt értékelése 16,77 USD (várható)
# 2 - Összehasonlítható beszerzési elemzés az EV / Sales segítségével
Itt az összehasonlítható beszerzési módszert használjuk a Box IPO értékének megtalálásához. ehhez feljegyezzük a hasonló tartományban végzett összes tranzakciót és azok vállalati érték / értékesítés arányát.
Az alábbiakban bemutatjuk a közelmúlt nagy M&A tranzakcióit.
A fenti összehasonlítható akvizíciós elemzés alapján a következõ következtetésekre juthatunk a Box Valuation kapcsán -
- A 7,4x átlag többszöröse 1,8 milliárd dollárhoz közelebb eső értékelést jelent (18,4 dollár / részvény árfolyamot jelent)
- A 9,7x legmagasabb szorzata 2,4 milliárd dollár értéket jelent (24,7 dollár / részvény árfolyamot jelent)
- A 4.1x legalacsonyabb többszöröse 1,1 milliárd dollár értéket jelent (9,3 dollár / részvény árfolyamot jelent)
a fentiekben a Box számára használt értékesítési előrejelzés 248,38 millió dollár.
A vállalati érték korlátai az értékesítésre
Az EV / Sales jó mutató arra, hogy megtudja, befektet-e egy cégbe vagy sem. Ez azonban számos változón alapul, amelyek a napokban változhatnak. És nem ajánlott, hogy a befektetők egyetlen aránytól függjenek a befektetésről. A befektetőknek előre kell nézniük, és különböző arányokat kell megvizsgálniuk, hogy konkrét információkkal álljanak elő, mielőtt bármilyen pénzbe fektetnék a pénzüket.
Végső soron
Ha tudja, hogyan kell kiszámítani az EV-t, akkor soha nem szabad csak a piaci kapitalizációt figyelembe venni, mivel az adósságot is figyelembe kell venni az egyenletben.
Vállalati érték / értékesítés arány videó
Hasznos bejegyzések
Original text
- EBIT árrés
- Arányanalízis
- P / CF
- PEG többszörös <