Összehasonlítható vállalati elemzés

Ez a tőkeértékelési sorozat cikkeinek 2. része. Az összehasonlítható kompromisszumok nem más, mint a relatív értékelések azonosítása, mint egy szakértő a cég valós értékének megállapításához. Az összehasonlítható comp folyamat azzal kezdődik, hogy azonosítják az összehasonlítható vállalatokat, majd kiválasztják a megfelelő értékelési eszközöket, végül elkészítenek egy táblázatot, amely könnyű következtetéseket vonhat le az ipar és a vállalat valós értékeléséről.

Ebben a cikkben a következőket tárgyaljuk:  

E fogalmak teljes megértése érdekében ésszerű ismeretekkel kell rendelkeznie a relatív értékelési többszörösökről, mint például az EV / EBITDA, a PE arány, a könyv szerinti érték, a PEG arány stb. Ha azonban szeretne egy gyors frissítést, olvassa el a következő részt: Ennek a részvényértékelési sorozatnak 1-je, amely a Relatív Érték többszöröseit foglalta magában.

Mi az összehasonlítható vállalati elemzés?

(más néven „Trading Comps”, „Comparable Comps”)

Az összehasonlítható elemzés vagy a kereskedési kompk legjobban egy példa segítségével magyarázható - tegyük fel, hogy New York-i házvásárlást tervez (miért ne?). Nyilvánvaló, hogy kereshet a sok ingatlanközvetítő weboldalon, és összehasonlító tanulmányt is készítene ugyanerről. Összehasonlítaná az egyik lakást a másikkal, és megpróbálná érzékeltetni, hogy mit érnek egymáshoz képest.

//www.trulia.com/NY/New_York/

Amikor összehasonlítja az apartmanokat, vegye figyelembe a különböző tulajdonságokat, például a szobák számát, a hálószobák méretét, a fürdőszobák számát, az elrendezést stb. Ennek során észreveheti, hogy a hasonló típusú tulajdonságokkal rendelkező lakások hasonlóan kerülhetnek!

Ebben az összefüggésben próbáljuk meg megérteni, mi az összehasonlítható „Vállalati” elemzés? Vagy összehasonlítható comps . Az alábbiakban az Investopedia forrásai vannak.

forrás -WSM

A fenti lakással kapcsolatos beszélgetés és az Investopedia definíciója alapján a következő következtetéseket vonhatjuk le az összehasonlítható elemzésről -

1. Csakúgy, mint a lakások összehasonlítása, az összehasonlítható cégelemzés segít összehasonlítani a különböző, hasonló méretű és ipari társaságokat, és valós értéket szerezni számukra
2. Ahelyett, hogy az ágyak számát, elhelyezkedését, fürdőszobáit stb. Nézné, a relatív értékelési többszöröseket (például EV / EBITDA, PE, P / BV stb.) Vizsgálja.
3. Egy ilyen összehasonlításból arra következtet, hogy a vállalat ára túlértékelt vagy alulértékelt.

 Gondolom ezzel az alapvető hasonlattal; képesnek kell lennünk arra, hogy továbblépjünk és összehasonlítsuk az összehasonlítható vállalati elemzéssel.

Hogyan olvassuk el az összehasonlítható cégelemzési táblázatot?

Ahhoz, hogy megtanuljak összehasonlítani egy összehasonlítható vállalati elemzési táblázatot vagy összehasonlítható komp-okat, egy valós példát veszek, a Box Inc-t,  amely korábban bejelentette IPO-ját. Meg akarjuk érteni, hogy milyen értékelési áron kell befektetnünk a Box Inc. IPO részvényeibe.

Az alábbiakban található a Box IPO összehasonlítható vállalati elemzési táblázata. Nagyjából 5 részből áll a kereskedési comps táblázat -

1. Vállalati információk -
   • Ez magában foglalja a cég nevét, a jegyet és az árat. A ticker egy egyedi szimbólum, amelyet a társaság kap a nyilvánosan jegyzett társaságok azonosítására.
   • Elviheti a Bloomberget, Reuter ketyegőit is. Vegye figyelembe azt is, hogy az itt alkalmazott árak a legfrissebb árak.
   • A táblázatot úgy készítjük, hogy ezek az árak összekapcsolódjanak az adatbázissal, ahol automatikusan frissülnek.
2. A vállalat mérete -
   • Ez magában foglalja a piaci kapitalizációt és a vállalati értéket.
   • A táblázatot általában a piaci kapitalizáció alapján rendezzük. A piaci kapitalizáció a vállalat méretére nézve is pszeudót biztosít számunkra.
   • Az Enterprise Value a vállalat jelenlegi piaci alapú értékelése.
   • Lehet, hogy nem akarunk összehasonlítani egy kis piaci kapitalizációs társaságot egy nagy kapitalizációjú céggel.
3. Értékelési többszörös -
   • Ennek 2-3 megfelelő értékelési eszközt kell tartalmaznia az összehasonlításhoz
   • Ideális esetben egy év történelmi többszörösét és kétéves továbbításának többszörösét kell mutatnunk (becsült)
   • Megfelelő értékelési eszköz kiválasztása a kulcs a vállalat sikeres értékeléséhez.
4. Működési mutatók -
   • Ez magában foglalhatja olyan alapvető arányokat, mint a bevétel, a növekedés, a ROE stb
   • Ez azért fontos, hogy egyszerre megérthessük a vállalat alapjait.
   • Felveheti Profit Margins, ROE, Net Margin, Leverage stb.
5. Összegzés -
   • Ez a fenti mutatók egyszerű középértéke, mediánja, alacsony és magas értéke
   • A Mean és a Medián alapvető betekintést nyújt a valós értékelésbe
   • Ha egy vállalat többszöröse meghaladja az átlagot / mediánt, hajlamosak vagyunk arra következtetni, hogy a vállalat lehet
   • túlértékelt
   • Hasonlóképpen, ha a többszörös az átlag / medián alatt van, alulértékeltekre következtethetünk.
   • A Magas és Alacsony szint segít abban is, hogy megértsük a kiugró értékeket, valamint abban az esetben, ha eltávolítjuk azokat, ha túl messze vannak az átlagtól / mediántól.

A Trading Comp / Comparable Company Analysis - Box IPO olvasása 

Most nézzük meg a Box IPO összehasonlítható vállalati elemzésének összefoglalóját.

A következőket következtethetjük a fenti táblázatból -

• A felhőcégek átlagosan 9,5x EV / Sales Multiple árfolyamon kereskednek.
• Megjegyezzük, hogy a Xero-hoz hasonló vállalatok egy olyan kiugró értéket képviselnek, amelyek 44x EV / Sales multiplex-szel kereskednek (2014-ben várhatóan 94% -os növekedési ütem).
• A legalacsonyabb EV / Sales többszörös 2,0x
• A felhőcégek az EV / EBITDA 32x-szeresével kereskednek.

Doboz értékelése

• A Box pénzügyi modelljéből megállapíthatjuk, hogy a Box EBITDA negatív, ezért nem folytathatjuk az EV / EBITDA-t mint értékelési eszközt. Az egyetlen többszörös, amely alkalmas értékelésre, az EV / Sales. 
• Mivel az átlagos EV / Sales értéke 7,7x, az átlag pedig 9,5x, fontolóra vehetjük az értékelések 3 forgatókönyvének elkészítését.
• Optimista esetben a 10.0x EV / Sales, alapeset a 7.1x EV / Sales, és P essimistic ügyben a 5.0x EV / Sales.

Az alábbi táblázat a részvényenkénti árat mutatja a 3 forgatókönyv alapján.

• A Box Inc értékelési tartománya 15,65 USD-től (pesszimista eset) és 29,38 USD-ig (optimista eset)
• A Box Inc relatív értékelést használó legjobban várt értékelése 21,40 USD (várható)  

Hogyan lehet azonosítani az összehasonlítható vállalatokat

Az összehasonlítható elemzés legfontosabb eleme a megfelelő összehasonlítható elem meghatározása. Az alma és a narancs értékének összehasonlításának itt nincs értelme. Fontos, hogy előzetes tanulmányt készítsen összehasonlítható vállalatokról, és általában ezt a 3 lépést foglalja magában -

a) Az ipar azonosítása

• Próbálja meg nullázni azokat az iparágakat, amelyekbe a vállalatokat besorolják.
• Ez unalmas lehet, mivel a különböző források ugyanazon vállalat számára különböző iparágakat adnának, és az iparági nevek is különbözőek lennének a különböző forrásokban.
• Általában a rendelkezésre álló osztályozások nagyon tágak, és nem lehet teljes mértékben megbízni benne.
• Ha nincs garancia az iparági besorolásról (ez a legtöbb esetben így van), próbáljon meg azonosítani néhány kulcsszót, amely releváns a vállalatok üzleti leírása szempontjából. Pl. Egy építőanyagipari vállalat esetében a releváns kulcsszavak lehetnek - tetőfedés, vízvezeték-szerelés, keretezés, szigetelés, csempézés, építési szolgáltatás stb.
• Noha ez a példa egyszerű, ugyanez valós életben történő alkalmazásához meg kell állapítani az értéket és az értékmeghajtót, és többször módosítani kell azokat.

b) Értse meg a Társaság leírását

• Fontos megérteni az üzletet ahhoz, hogy összehasonlítható vállalatokat válasszon.
• Próbálja megtudni a cég pontos üzleti leírását.
• Ennek lehetséges forrásai a sorrendben:
  • Cég honlapja
  • Kutatási jelentések
  • Vállalati bejelentések (legújabb 10 000, éves jelentés stb.)
  • Yahoo Finance
• Megjegyzés: A vállalati webhelyek nagyon hasznosak az összes termék és szolgáltatás vizualizálásában, de a kutatási jelentések és a vállalati dokumentációk tényleges szegmensadatokat szolgáltatnak, hogy a vállalat valódi üzleti keverékét adják

c) Határozza meg a legfontosabb versenytársakat  

• Az összehasonlítható vállalatokat a következő forrásokból lehet azonosítani preferencia sorrendben:
• Kutatási jelentések
• Vállalati bejelentések - Verseny szakasz
• Yahoo Finance - Versenytársak és ipar szekciók
• Hoovers - Versenytársak és ipari szekciók

Szakmai összehasonlítható vállalati elemzés: lépésről-lépésre megközelítés

Az összehasonlítható cégelemzés vagy a Trading comp elkészítésének kulcsa a megfelelő többszörös elérése (EV / Értékesítés, P / E stb.). Az alábbiakban egy összefoglaló minta található. Összehasonlítható összehasonlító elemzés az Excel lap -

Az 1. vállalat, a 2. vállalat, a 3. vállalat… szükséges kimenete a „vállalat 1”, „2 vállalat”, „3 vállalat” beviteli fülekből van összekapcsolva. Az összehasonlítható fordító táblázat elkészítése nem nehéz; azonban a szükséges többszörös helyes kiszámítása néha kihívást jelent. Ezért elsősorban a szorzók helyes kiszámítására fogunk összpontosítani egy mélyreható példával.

Az összehasonlítható comp excel sablont innen töltheti le - Összehasonlítható vállalati sablon.

Használt legfontosabb képletek:

• Alaptőke értéke = Kiemelt törzsrészvények * Részvényárfolyam.
• Hígított tőkeérték = Hígított részvények kiemelkedő * Részvényárfolyam
• Hígítás az Opciókból = Opciók - (Opciók * Gyakorlati ár) / Részvényárfolyam
• Hígítás a kabriókból = átváltható kötvények * konverziós arány
• Vállalati érték = saját tőke értéke - készpénz + adósság + kisebbségi kamat + preferált részvény

• A fenti hígítási számításokhoz a lehívási árnak vagy az átváltási árnak a részvényár alatt kell lennie.

Ha az átváltási ár vagy a lehívási ár meghaladja a részvényárfolyamot, akkor nem lesz hígítás, az opciók nem kerülnek felhasználásra, és a kötvények átváltására nem kerül sor.

Összehasonlítható vállalati értékelési lépések:

• Adja meg az alapvető információkat
• Beviteli mérleg információ
• Számolja ki a „pénzben” részvényopciókat
• Számítsa ki a „pénzben” átváltható értékpapírokat, és keresse meg a hígított EPS értéket
• Számítsa ki az LTM számokat (ex egyszeri tételek)
• Számítsa ki a saját tőke értékét és a vállalati értéket
• Számítsa ki a megfelelő szorzókat

Most haladjunk lépésről lépésre, hogy ezt teljes mértékben megértsük. Vettem példát a Robert Half International-re (Ticker - RHI), és annak ellenére, hogy az itt használt adatok elég régiek (2006 10K és 10Q), biztos vagyok benne, hogy ezek mégis hasznosnak bizonyulnak az általános módszertan megértéséhez.

1. lépés: Adja meg egy összehasonlítható vállalat alapinformációit

2. lépés: Adja meg a legfrissebb elérhető mérlegadatokat

3. lépés: Számítsa ki az összes „a pénzben” részvényopciót

Nézze meg a kincstári részvény módszerét és a korlátozott részvény egységeket is.

4. lépés: Számítsa ki az összes „pénzben” átváltható értékpapírt

Az opciókhoz hasonlóan csak akkor kap hígítást az átváltható kötvényekből, ha a vállalat aktuális árfolyama meghaladja a kötvények átváltási árát.

Az átváltoztatható kötvények vállalati értékbe történő beillesztése: Ha az átváltható kötvények pénzben vannak (részvényekké konvertálhatók), akkor kiszámítja a hígítást, és hozzáadja a forgalomban lévő részvényekhez. Ha nem pénzből származnak (nem válthatnak részvényekké), akkor a kötvényeket adósságként számolja.

• Hígítás a kabriókból = átváltható kötvények * konverziós arány
• Átalakítható kötvények = átváltható dollár összeg / névérték
• Konverziós arány = névérték / konverziós ár
• Konverziós ár = névérték / konverziós arány

5. lépés: Számítsa ki az LTM számokat (nem egyszeri tételek)

(Ha kíváncsi arra, hogy melyek az egyszeri tételek, akkor nézze meg a nem egyszeri tételek részletes bejegyzését)

6. lépés: Számítsa ki a saját tőke értékét és a vállalati értéket

 7. lépés: Számítsa ki a megfelelő szorzókat

Fontos kiigazítások az összehasonlítható vállalati elemzésben

Megtekintheti a SOTP értékelést és a DCF vagy a diszkontált cash flow megközelítést is, hogy növelje ismereteit az értékelésekről.

Mi a következő lépés?

Ha valami újat tanult erről a bejegyzésről, kérjük, hagyjon megjegyzést alább. Tudasd velem mire gondolsz. Köszönöm és vigyázzon.  

Hasznos bejegyzések

Original text

Contribute a better translation

---

• Vállalati érték az értékesítéshez képlet
• EV - EBITDA többszörös
• P / BV arány
• Vállalati érték vs. saját tőke értékarány
<